昔日一年，A股革命药企业股价平均下落19.17%。在499家医药企业中，近巧合股价年线下落，数目远超2023年。

但是有一家药企却是个例外，股价涨幅朝上了不少信创、半导体、AI等热点板块。它等于百利天恒，昔日一年股价涨幅超38%，被视作中国医药产业最大的一匹“黑马”。

一个仿制药树立的企业，却在革命药赛说念“杀”了出来，何况这家公司本色手中还莫得营业化生效的革命居品。只是凭借临床管线BL-B01D1，众人独逐一个能使HER3成药性变为可能的EGFR/HER3双抗，2024年公司就达成了一项首付款56亿元、潜在总往复额达600亿元的众人计策许可合同，创下了众人ADC规模单项财富往复额的最高记载。

限度1月21日，百利天恒总市值逾776亿元，朝上了A股大部分医药上市公司，其首创东说念主朱义也荣登2024年的“科创板首富”。在最近线路的功绩预报中，公司坦言：2024年度杀青营业收入为58亿元傍边，同比加多932.27%；瞻望杀青归母净利润在36亿元，初度杀青扭亏为盈。

当今为止，百利天恒是国内净利润最高的革命药企。

赢利，还得靠革命药

百利天恒的基因并不带革命，透顶是通过“后天”押注。1996年，其前身百利药业是作念仿制药起家的，首款仿制大单品利巴韦林颗粒风靡一时，2023年1月，公司生效在科创板IPO。随后，公司业务板块就被较着分割开来。一方面，在药品带量采购、一致性评价等的影响下，公司主营业务营收逐年下滑；另一方面，公司即晓喻调整部分募投形势标资金分拨，重金研发ADC。

公司主营的三款庄重镇痛类麻醉药物丙泊酚中/长链脂肪乳打针液、丙泊酚乳状打针液、盐酸右好意思托咪定打针液等居品纳入集采；中成药黄芪颗粒和柴黄颗粒的原材料价钱疯涨，导致公司居品本色销售收入比年下降。2021年、2022年及2023年及限度2024年第一季度，销售额差异为7.95亿元、7.02亿元、5.60亿元及1.65亿元。

到2024岁首，百利天恒眼看就要撑不下去了，2024年第一季度末时的账面资金不够撑持一年研发支拨。关节时刻，插足重金革命的ADC起了作用。

2024年3月11日，百利天恒收到了百时好意思施贵宝就双抗ADCBL-B01D1形势合同的57亿元首付款，金额是其IPO融资的7倍之多。在2024年第三季度财报中，公司暗示营业额的94.2%来自与百时好意思施贵宝的许可及迎合合同所产生的许可费收入。

ADC的野心难点不单是是浅易的遴荐抗体分子、结合子和灵验载荷，而是怎样将这些“零件”灵验组合，当今国内，百利天恒是少有的具备概述才气的公司。百利天恒曾称，BL-B01D1的灵验载荷更出色，与第一三共的新一代HER3-ADC药物U3-1402比较灵验性有可能更胜一筹。百利天恒还在设立这款药物的乳腺癌合适症。前年底举办的2024SABCS大会上，BL-B01D1对三阴乳腺癌、HR+/HER2-乳腺癌，以及HER2+乳腺癌等规模也齐裸表示优效性。

太平洋证券预测，百利天恒已在国内运行BL-B01D1的7项实体瘤III期注册临床，本年有望完成鼻咽癌或食管癌III期临床，并提交上市恳求。1月2日，该药还被国度药监局纳入打破性治疗品种名单，国内上市时间有望进一步裁汰。外洋I期临床也在告成激动，数据有望在本年读出。

百时好意思施贵宝推断：该药大致2028年可在好意思国上市，首年瞻望年销售峰值就能朝上69亿元。淌若后续情况告成，依据合同百利还可能得到高达600亿元的非凡付款，就算是只出不进、高研发插足，也够百利“吃”很长时间了。

荣华，险中求

百利天恒霸说念式增长让行业眼馋，负面筹商声也相继而来。相同来讲，单一品种撑起的市值，公司站得越高越怕摔下来，更何况，百利短期内难以依靠革命居品得到营业化退换。浅易来说，大部分东说念主并不看好这种卖管线换钱的一次性置换往复。

百利当今仍是生效研发出6款后劲较大的临床ADC药物管线，比如治疗乳腺癌、胃癌、非小细胞肺癌等实体瘤的HER2-ADC；治疗三阴乳腺癌、肺癌、胃癌的TROP2-ADC；治疗急性髓系白血病的CD33-ADC；治疗胃癌、胰腺癌等实体瘤品种等。2024年上半年，3款药的III期临床生效取得发达。有了大笔资金进账，百利天恒后续研发插足更有保险，居品的畴昔旅途只会愈加了了。

百利天恒董事长朱义曾公开暗示，统统底层中枢技能平台的每个措施齐是公司我方在作念，通过“外洋作念前端革命，国内起劲研发”，公司掌合手大宗的底层关节数据，既能匡助进行技能上的迭代和升级，也能把合手好ADC诈欺主义，以此不断研发出系列ADC新药出来。

阐述弗若斯特沙利文数据，众人ADC药物阛阓规模瞻望到2030年，将增长至662亿好意思元。百利天恒也思借此打建国际视线，借力A股企业赴港波浪机遇。朱义坦言：“赴港上市是为了夯实资金储备。国内好多大药企资金储备是不够的，前十大头部公司资金储备与众人前二十大药企账上现款不在一个量级。国内本钱阛阓维持力度不够。”

1月21日，百利天恒再次递交港交所上市恳求。

只是，国产ADC新药研发管线并不是一派红海，进入临床的国产ADC就有155款，临床形势更是占众人管线逾40%。竞争强烈进度可见一斑，新的一年仍是来到，百利天恒又将以奈何的姿态落地？

撰稿丨苗苗

裁剪丨江芸贾亭