作家 |郑皓元 赵雪莹|实习生

主编 |陈俊宏

近日，华熙生物（688363.SH）线路2024年度功绩快报公告，称其终了营收53.71亿元，同比下降11.60%；终了归母净利润1.64亿元，同比下降72.27%；扣非净利润1.01亿元，同比下降79.36%。这也创下华熙生物自2019年上市以来的最差功绩。

2024年是华熙生物的“变革元年”，其推广一系列组织架构升级、薪酬体系挽回等举措以推动转型升级，但改良本钱超7000万元使短期利润承压。此外，中枢业务功能性护肤品收入下滑近30%，交流超2亿元财富减值与现款流暴减。自2021年7月华熙生物股价达到307元的历史高位后，其股价连续着落，死心2025年3月3日，华熙生物报收于49.49元，市值238.38亿，四年间市值挥发超1200亿元。

功能性护肤品板块齐集两年负增长

算作华熙生物营收占比近半的“现款牛”，功能性护肤品业务在2024年碰到滑铁卢。关于功绩变动原因，华熙生物示意是受到功能性护肤品业务、不停变革本钱加大、计提大额财富减值准备及收到的平直计入当期损益的政府提拔同比减少所致。

本色上，华熙生物的功绩窘境早在2023年就有所条理。财报确认，其2023年营收同比下降4.45%至60.76亿元，归母净利同比下降38.97%至5.93亿元，这亦然企业自2019年上市以来初次出现营收、净利双降。

从产物结构上看，功能性护肤业务增长失速成为功绩下滑的一大原因。华熙生物自2018年恰当推出C端功能性护肤品，2021-2023年间其营收占比督察在60%-70%间，成为继玻尿酸业务后相沿营收的主力军。干系词，该业务自2023年度运转齐集下降。财报确认，2023年，其营收同比下滑18.45%至37.57亿元，2024年中期则进一步下滑29.76%至13.81亿元。与此同期，该板块毛利率也逐年着落，由2020年81.89%降至2024年中期74.52%，死心2024三季度，其毛利率进一步跌至73.93%。

原料产物和医疗终局板块营收增长则较为恰当。财报确认，2021-2023年间，原料产物营收增速辞别为28.63%、8.31%、15.22%、医疗终局业务营收增速辞别为21.53%、-2.00%、58.92%。其中，尽管医好意思业务增长势头最为刚劲，但占比仅为两成傍边，相较功能性护肤品体量尚小，一时之间难以拉动公司功绩增长。

此外，跟着不同活性物身分的功能性护肤品品牌涌入市集，以补水嫩肤功效出圈的玻尿酸已不是消耗者的唯独聘用，产物同质化让华熙生物堕入卖不动货的莫名境地。

存货方面，财报确认，2024年一季度至三季度，华熙生物存货辞别同比增长-1.57%、1.62%、9.83%至11.60亿、11.94亿、13.15亿，其中，三季度存货界限创下历史新高；企业2024年三季度营收同比下滑-8.21%，产物销量停滞。另外，存货界限飞速攀升也加多了减值风险。公告确认，2024年度公司对应收账款、存货、商誉等财富进行了减值测试，并计提了约1.90亿元的大额减值准备。

从to B转向to C，为增强品牌影响力与用户粘性，功能性护肤业务的连续加码也甚而时间用度水长船高。财报确认，2020-2023年，其不停用度从1.62亿元增至4.92亿元，增幅203.70%；销售用度从10.99亿元增至28.42亿元，增幅158.60%。

死心2024年三季度，企业销售用度同比下降16.04%至16.31亿元，但销售用度率为42.09%，磨灭梯队的爱好意思客、昊海生科的同期销售用度率辞别为8.66%、28.65%，均远低于华熙生物。

资金链病笃里面荡漾加重内讧

除押注功能性护肤品业务甚而本钱飙升，功绩承压除外，华熙生物里面荡漾也为企业筹画蒙上暗影。

公开资料确认，仅2024一年时候，华熙生物就发生4起紧要东谈主事变动。2024年2月，公司将财务总监由栾依峥挽回为汪卉；3月，“夸迪品牌控制东谈主”枝繁繁称“被辞职”且碰到职场霸凌；4月，中枢工夫东谈主员王勇志、马守伟均因个东谈主原因辞职；同月，华熙生物副总司理刘爱华、原中枢工夫东谈主员栾贻宏被调岗，均不再平直负责研发干系职责。2025年1月2日，企业再度发布公告，称公司董事、副总司理、中枢工夫东谈主员郭学平因退休不再任公司副总司理职务。

有业内东谈主士示意，郭学平博士算作我国透明质酸领域的开荒者，是企业的元老级东谈主物，在华熙生物多番里面不停层变动的情况下，其辞职将进一步加强企业转型“阵痛”。同期，研发团队重组或导致翻新后果下降；组织架构挽回、薪酬体系改良及IBM连络用度等一次性本钱超7000万元，短期利润承压。

此外，华熙生物现款流景色也阻隔乐不雅。财报确认，死心2024年三季度，企业筹画行动现款净流量约2.74亿元，同比下降12.15%；期末现款及现款等价物余额约4.35亿元，较2023年末的8.13亿元减少近一半；货币资金为5.12亿元，同比减少54.62%。

现款大幅减少的情况下，华熙生物的搪塞账款却创下历史新高。财报确认，2024年三季度，华熙生物的搪塞账款为7.87亿元，同比增长37.56%。此外，据2024半年报线路可知，企业搪塞账款账期一般不跳跃1年，这意味着华熙生物的短期付款压力较大，接下来或将濒临资金链病笃的风险。

值得选藏的是，资金链病笃的同期，华熙生物仍在连续进行产能推广。财报确认，其固定财富与在建工程逐年加多，固定财富由2020年6.27亿激增至2023年24.03亿，增长近4倍；在建工程由2020年6.18亿增长至2023年11.09亿，增幅79.45%。死心2024年三季度，华熙生物固定财富27.99亿元，达到历史新高，在建工程11.95亿元，仍然保捏较大界限。

中国功效性护肤品曾在已往保捏褂讪增长。华经产业连络院数据确认，中国功效性护肤品市集界限已从2017年的102亿元增至2022年的370亿元，瞻望2026年将达到623亿元。行业红利之下各品牌纷繁涌入，在护肤消耗行业周期短需求不褂讪确当下，市集竞争进一步加重。华熙生物也在财报中直言“2025年功能性护肤品业务有望触底。”

行业红海竞争加重 第二增长弧线难寻

华熙生物功绩承压也进一步响应在二级市集上。

2024年10月31日至11月12白日，华熙生物原始鼓励国寿成达因本人资金需要减捏公司股份549.68万股，占公司总股本的1.14%，套现超3亿元，这亦然国寿成达自华熙生物上市以来初次减捏。此前，另一位原始鼓励赢瑞物源早在2020年12月至2021年7月时间，减捏公司股份1344万股，累计套现超29亿，两大原始鼓励总共减捏套现高达32亿元。

内忧外祸之下，华熙生物也在积极寻求新的增长弧线，干系词情况似乎不尽东谈观点。

2015年，华熙生物运转运转布局肉毒素业务，同庚5月，华熙生物与韩国肉毒素企业Medytox签署搭伙合同，跟着Medytox产物性量安全问题被揭露，华熙生物在2023年阻隔相助也意味着对肉毒素布局折戟。2022年4月，华熙生物以2.33亿元收购北京益而康51%股权，恰当进击胶原卵白产业领域。

干系词，凭借创立之初就聚焦重组胶原卵白的先发上风，巨子生物和锦波生物早已终了功绩决骤。2024年，锦波生物营收同比增长85.40%，净利润同比激增144.65%；巨子生物也在2024年中期营收同比增长58.2%，毛利同比增长54.9%。而华熙生物旗下润百颜推出的胶原卵白产物首先因“次抛”性质较具市集存眷，但跟着可复好意思、欧诗漫等品牌接踵推出不同顺利的次抛精华，其竞争力已稳重松开。

再不雅一样以玻尿酸发财的爱好意思客和昊海生科，爱好意思客凭借“溶液+凝胶”双类打针产物矩阵，捏续占领中高端市集，齐集五年终了营收净利恰当增长，昊海生科则通过第四代玻尿酸与胶原卵白填充剂造成互补，2023年医好意思业务收入冲突10亿元，同比增长41.29%。

值得选藏的是，跟着合成生物学风口渐起，华熙生物运转安静打造第二增长弧线——布局合成生物学板块。企业为此斥巨资20亿元建成群众最大的合成生物中试调度平台，现在，华熙生物是为数未几具备集研发、中试调度、市集调度为一体的合成生物全产业链企业，但合成生物赛谈参与者宽敞，且研发周期漫长，重组胶原卵白等新品市集反响平平，暂未能复制玻尿酸的得胜故事。