机构：中信建投证券

商议员：吕娟/赵宇达

中枢不雅点

公司发布2024 年龄迹快报，第4 季度商业收入、归母净利润终了超预期增长，从收入端来看，超预期原因主要系国内大型化、新动力以及无东谈主驾驶有关居品迟缓落地，同期国外市集不时真切渠谈拓展；从盈利端来看，在国外占比迟缓增多，大型化、新动力居品占比迟缓进步下，区域结构、居品结构束缚优化， 盈利才调有望稳步进步。

事件

公司发布2024 年龄迹快报，答复期内，揣度公司终了商业收入61.85 亿元，较上年同期增长5.53%；包摄于上市公司激动的净利润为 7.78 亿元，较上年同期增长26.54%；包摄于上市公司激动的扣除非计较性损益的净利润为7.59 亿元，较上年同期增长28.63%。

简评

第四季度事迹超预期，国内新品+国外设备助推增长从单四季度来看，公司终了商业收入18.04 亿元， 同比增长20.67%，终了归母净利润3.18 亿元，同比增长79.66%， 终了扣非后归母净利润3.20 亿元，同比增长83.91%，单季度收入、利润均终了超预期增长。

从商业收入来看，营收复原较快增长主要系：①新动力车型销量增长、单价高；②国表里市集协同发展。国内市集会露天煤矿市集需求沉稳，有色金属矿需求出现一定增长；国外市集， 公司将国外市集设备定位为公司的改日策略缠绵，捏续真切渠谈汲引，国外市集较快增长；③无东谈主驾驶车型大幅增长，公司与有关无东谈主驾驶技巧公司保捏多种步地的深度策略合营，束缚考据和捏续进步无东谈主驾驶技巧在矿区阻塞环境运营的安全性、可靠性以及经济性，凭借同力云的信息援手，无东谈主驾驶车型运营终明晰可以的事迹。

从盈利层面来看，2024 年公司束缚推出的大型化居品、新动力居品、无东谈主驾驶居品等新址品的毛利较高；另一方面公司束缚优化工艺设想、严格用度预算、优化东谈主员建树、降本增效、限度化效应等齐获得一定后果，从而确保公司盈利才调束缚进步。

瞻望来看，2025 年，国内市集：大型化政策正在接近落地，也有客户也曾提前更换大型化车型，202 5 年新动力车和无东谈主驾驶揣度也会有可以的增长。国外市集：将会捏续加大设备力度，加速有关居品研发， 跟进事迹渠谈、销售渠谈以及融资渠谈的汲引。另外，在国外占比迟缓增多、大型化、新动力居品占比迟缓进步下，区域结构、居品结构束缚优化，盈利才调有望稳步进步。

投资冷漠：揣度2024-2026 年公司终了商业收入61.84 亿元、65.56 亿元、69.72 亿元，折柳同比增长5.53%、6.01%、6.34%，揣度终了归母净利润7.78 亿元、8.29 亿元、8.85 亿元，折柳同比增长26.54%、6.58%、6.73%，折柳对应 PE 为8.51x、7.98x、7.48x。

风险分析

（1）矿山机械行业波动导致的市集风险：露天煤矿、金属矿、建材矿的快速发展，促进了矿山机械行业的快速发展。若是改日国度对宏不雅经济进行调控，对上述行业的饱读吹政策进行救助，导致上述行业的计较环境发生变化，盘曲导致矿山机械行业出现放松和救助，则会对公司居品与事迹的市集出息变成不利影响。

（2）宏不雅经济周期性波动风险：公司的主要居品的卑劣市集需求与宏不雅经济关键影响身分强有关。若改日宏不雅经济政策救助过火周期性波动，存不才游市集缩短固定财富投资和缩减分娩限度、减少订单量的风险，会对公司事迹变成一定的影响。

（3）卑劣行业需求下行风险：公司的发展景色和计较事迹与采矿业固定财富投资存在一定有关性，若采矿业固定财富投资捏续保捏下行趋势，将对卑劣行业需求产生较大影响，公司将濒临计较事迹下滑的风险。

【免责声明】本文仅代表作家本东谈主不雅点，与和讯网无关。和讯网站对文中答复、不雅点判断保捏中立，不合所包含本色的准确性、可靠性或齐备性提供任何昭示或暗意的保证。请读者仅作参考，并请自行承担一谈攀扯。邮箱：news_center@staff.hexun.com